文｜王喆李越华鹏伟赵宇航炒股在线配资
在风电行业景气上行，“双海”需求加速释放的背景下，围绕需求放量和技术进步两条主线，我们判断风电涂料和轴承作为关键功能性材料环节，成长性有望持续强化。我们预计在装机交付加速释放需求的背景下，以及新技术渗透率持续提升，相关材料公司及配套部件公司业绩有望迎来快速增长，推荐风电涂料、轴承及配套部件公司。
景气研判：海风需求加速释放，国内外景气上行。
我们预计2025年国内风电装机规模将达112GW（~+25%YoY），且“十五五”风电年均装机或维持高位。其中，海上风电拥有环境友好，深远海区域海风资源丰富等优势，伴随着政策支持，有望在十五五期间加速建设，为风电装机提供中长期支撑。同时，海外海风在技术进步和经济性驱动下，加码风电政策支持力度，主要海外市场规划饱满。全球风能理事会（GWEC）预计2024-2026年海外新增装机CAGR或达23%，有望于2026年起接力中国贡献全球风电需求主要增量。整体节奏来看，我们预计短期十四五收官有望快速放量，中长期国内外海风需求支撑有力。在风电行业望将迎来景气高启的背景下，尤其是“双海”发展趋势下，产业链相关环节有望充分受益，企业或将迎来业绩快速增长。
涂料环节：功能性保护关键环节，国产替代打开空间。
风电涂料包括风电叶片涂料和风电塔筒涂料，起到抗石击、防霜防水、防腐蚀以及提高使用寿命的功能。竞争格局方面，叶片涂料国产厂商已突破外资垄断，麦加芯彩以超40%的市场份额稳居叶片涂料龙头；塔筒涂料尤其是海上风电塔筒涂料，由于作业条件苛刻要求更高，外资塔筒涂料长期占据主导地位。近年来，随着风电材料国产化替代进程加快，以麦加芯彩、三棵树为代表的国产品牌已积极布局相关产品研发生产，目前已小批量供货。风电涂料需求与风电新增装机量增长趋势高度正相关，以塔筒涂料与叶片涂料加总作为风电涂料总需求，测算得到2025年风电涂料需求为14.3万吨，对应市场规模预计为45.3亿元，伴随着风电装机增长，我们预计2024-2027年涂料市场规模年均复合增速约为10%。
轴承环节：国产替代+技术升级炒股在线配资，双重共振规模可期。
风电轴承是连接风电机组中偏航、变桨和传动系统转向的重要部件、风机所有运动的枢纽与核心零部件。
国产化方面，考虑到其装备应用工况复杂，轴承行业壁垒很高，长期以来，风电轴承行业由外资厂商主导，目前偏变轴承已基本实现国产化，中国主轴轴承国产化程度仍然较低，国产化率约35%，齿轮箱轴承几乎没有实现国产化。2020年后，随着供应链结构发生调整，我国轴承企业迎来进口替代窗口。凭借性价比优势和客户认可度提升，主轴轴承国产化替代进程有望加快。
新技术方面，滑动轴承因为没有滚子，通过液体润滑，可以有效降低轴承的成本，且已经在齿轮箱轴承等领域开始使用，我国在风电滑动轴承领域具有先发优势，在风电供应链协同下，滑动轴承已逐步在风电机组的规模化应用。在“以滑替滚”趋势下，假设在125GW的风电新增装机规模下，滑动轴承对滚动轴承在齿轮箱和主轴轴承中完全替代，我们测算对应滑动轴承的市场规模约为115亿元，应用空间广阔。
风险因素：
风电装机规模增长低于预期；风机价格修复进展不及预期；海外贸易壁垒上升；原材料价格大幅波动；新技术产品拓展和验证不及预期。
投资策略：
在风电行业景气上行，“双海”需求加速释放的背景下，围绕需求放量和技术进步两条主线，我们判断风电涂料和轴承作为关键功能性环节，成长性有望持续强化，我们推荐相关材料公司及配套部件公司。
本文节选自中信证券研究部已于2025年5月27日发布的《能源化工行业风电材料系列报告2—“双海”需求打开空间，风电材料迎来机遇》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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